近兩周的中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)可謂驚心動(dòng)魄，尤其是7月6日，在管理層周末48小時(shí)火線救市，12劑猛藥接連而來(lái)后，政府救市行動(dòng)與空頭賣出間激烈交鋒。

在多重利好消息影響下，當(dāng)日行情可用一波三折來(lái)形容。有業(yè)內(nèi)人士談及此次感受，稱開(kāi)盤不少個(gè)股漲停隨后跌停，截至尾盤又被拉升至漲停，忽上忽下的感覺(jué)讓許多股民直呼心臟受不了。

管理層此次救市可謂是初戰(zhàn)告捷，包括中國(guó)平安、中國(guó)中車、中國(guó)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、招商銀行、興業(yè)銀行、國(guó)泰君安、交通銀行等10只個(gè)股全部收陽(yáng)。

此番效果主要是維穩(wěn)券商和銀行，避免受到去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，拉升以國(guó)資為主導(dǎo)的兩桶油等超級(jí)藍(lán)籌，對(duì)穩(wěn)定大盤也有很強(qiáng)的支撐力。這些因素下，滬指一度收復(fù)3800點(diǎn)。

沒(méi)有國(guó)家隊(duì)大補(bǔ)的其他市場(chǎng)則可以用哀鴻遍野來(lái)形容。在創(chuàng)業(yè)板，包括樂(lè)視、中文在線等科技股被牢牢跌停。

在港股的科技公司更是暴跌股災(zāi)，藍(lán)港、阿里影業(yè)、金山軟件等股份跌幅一度超20%。

在美國(guó)上市的中概股也受到波及，截至北京時(shí)間今天凌晨美股收盤時(shí)，僅有4支中概股還能微幅上漲，暢游、優(yōu)酷土豆、迅雷、新浪微博等12支股票跌幅超10%。

資本市場(chǎng)的急劇變化讓部分中概股企業(yè)產(chǎn)生迷茫，在是否該堅(jiān)定信念回歸A股方面產(chǎn)生遲疑。

一位上市公司COO對(duì)騰訊科技表示，最近資本市場(chǎng)讓人看得摸不著腦袋了，“我覺(jué)得回歸A股的大方向沒(méi)有問(wèn)題，但短期風(fēng)險(xiǎn)比較大，我們的應(yīng)對(duì)策略是多看少動(dòng)。”

暴風(fēng)科技CEO馮鑫：躲是躲不過(guò)去的

對(duì)于這一次嚴(yán)重的股災(zāi)，民生證券總裁助理、首席宏觀研究員管清友表示，現(xiàn)在必須解決股市流動(dòng)性危機(jī)，托住中證500，切斷強(qiáng)行平倉(cāng)的鏈條，防止連環(huán)爆炸和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從整個(gè)大盤走勢(shì)看，國(guó)家隊(duì)取得了初期的勝利。當(dāng)天國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤，超級(jí)大盤股兩桶油和四大行猛漲，其中中石油和農(nóng)行漲停，其它幾支暴漲8%以上。

有分析人士指出，要明確這次是流動(dòng)性危機(jī)，不是大盤低迷的問(wèn)題，大盤今年依然上漲，不需要救。問(wèn)題在于大量融資盤在去杠桿過(guò)程中觸及平倉(cāng)線，被強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致股價(jià)大跌。

這又會(huì)觸發(fā)更多強(qiáng)制平倉(cāng)，引發(fā)更快的下跌，產(chǎn)生負(fù)反饋，很快會(huì)使收取固定收益的優(yōu)先級(jí)資金受損，從而吞噬券商、信托和銀行資本金，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，引發(fā)金融危機(jī)。

有分析人士認(rèn)為，這場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)關(guān)鍵在于去杠桿+跌停板。在跌停板制度下，一旦股價(jià)被拋盤封住漲停，就瞬間喪失流動(dòng)性，需賣出的投資者無(wú)法賣出，想買入的投資者也會(huì)觀望。

這一觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)家隊(duì)不該拉抬中石油等權(quán)重股，不應(yīng)先救指數(shù)，而是要救那些喪失流動(dòng)性品種，讓他們能打開(kāi)跌停板正常交易，流動(dòng)性恢復(fù)，讓大家不怕賣不出去，危機(jī)就會(huì)解除。

當(dāng)然，也并非所有人認(rèn)同這一說(shuō)法。有觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在都是機(jī)構(gòu)自救。

在港股、A股慘淡的情況下，有家企業(yè)則因停牌幸運(yùn)地躲過(guò)此次股市劫難，那就是曾創(chuàng)造連續(xù)30多個(gè)漲停的科技企業(yè)——暴風(fēng)科技。當(dāng)前，暴風(fēng)科技股價(jià)307.56元，市值高達(dá)369億元，擁有880倍的市盈率。

就在昨日，暴風(fēng)科技與日日順、奧飛動(dòng)漫、三諾數(shù)碼四家公司成立合資公司，暴風(fēng)科技還宣布金石投資高級(jí)副總裁畢士鈞為公司董事會(huì)秘書(shū)及CFO，并授予價(jià)值超過(guò)2億元的股票。

暴風(fēng)科技CEO馮鑫接受騰訊科技采訪時(shí)表示，雖然暴風(fēng)科技屬于停牌狀態(tài)，但面對(duì)此次大行情的反轉(zhuǎn)躲是躲不過(guò)去的。馮鑫的言語(yǔ)中承認(rèn)當(dāng)前A股處于熊市狀態(tài)，但更承認(rèn)暴風(fēng)科技市值相對(duì)偏高。

暴風(fēng)科技還將繼續(xù)停牌，相對(duì)于其它仍在大市中掙扎的股票而言顯得幸運(yùn)。有分析人士指出，這段時(shí)間對(duì)暴風(fēng)科技很重要，其不必為股價(jià)焦頭爛額做無(wú)用功，但可用合作與收購(gòu)來(lái)夯實(shí)公司未來(lái)的基礎(chǔ)。

部分中概股陷入回歸迷途

A股突然而至的股災(zāi)則對(duì)很多剛剛宣布私有化的中概股企業(yè)高層心理產(chǎn)生干擾。

到7月為止，已有包括360、人人、空中網(wǎng)、世紀(jì)佳緣、陌陌等大批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準(zhǔn)備私有化，目標(biāo)多數(shù)指向回歸A股，還有一批企業(yè)醞釀私有化，或拆分旗下業(yè)務(wù)回歸A股。

比如，有傳聞?wù)f新浪會(huì)回歸A股，有說(shuō)法說(shuō)網(wǎng)易會(huì)拆分游戲業(yè)務(wù)回歸A股，還有傳聞是，百度醞釀分拆旗下視頻業(yè)務(wù)——愛(ài)奇藝，推動(dòng)后者成為上海證券交易所戰(zhàn)略新興版的首批掛牌企業(yè)。

這股中概股集體回歸潮流是否會(huì)被這輪股市寒流打破？已有分析人士在猜測(cè)，暴跌的股價(jià)之下，是否會(huì)有部分中概股企業(yè)放棄私有化？

當(dāng)前，世紀(jì)佳緣首先亮明了自己的態(tài)度。世紀(jì)佳緣發(fā)給騰訊科技的聲明稱，強(qiáng)烈支持黨和政府救市策略，世紀(jì)佳緣不會(huì)因?yàn)槎虝旱臋?quán)益政策而改變私有化及回歸A股的戰(zhàn)略。

世紀(jì)佳緣回歸A股主要有兩方面原因：

1、世紀(jì)佳緣的用戶在國(guó)內(nèi)，選擇跟用戶盡量貼近是每個(gè)公司的基本原則；

2、隨著中國(guó)的資本市場(chǎng)逐漸完善，回國(guó)發(fā)展是大勢(shì)所趨，選擇私有化回國(guó)并非一時(shí)意氣，而是相信國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)逐漸完善。

世紀(jì)佳緣有其它考慮，當(dāng)前的股價(jià)暴跌不一定不利于私有化。知情人士表示，在股價(jià)暴跌情況下，相關(guān)部門可能會(huì)更在意優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸A股，以吸納更多的股民注意。

今天的股價(jià)也只有參考意義。以世紀(jì)佳緣為例，其今年3月宣布私有化，按私有化最快進(jìn)度，也需至少半年到一年時(shí)間完成，再加上拆除VIE架構(gòu)，回歸A股已是2016年的事。

更重要的是，即便A股暴跌，其市盈率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美股和港股。如暴風(fēng)科技有880倍市盈率，同期百度僅31倍，阿里僅41倍。這意味著暴風(fēng)科技跌一半，市盈率仍會(huì)在高位運(yùn)行。

暴風(fēng)科技CEO馮鑫對(duì)騰訊科技表示，當(dāng)前A股遭遇熊市，看不懂市場(chǎng)暴跌。“股市現(xiàn)在這么一弄，肯定會(huì)讓人膽怯，會(huì)有人暫時(shí)退縮。但中概股回歸A股的趨勢(shì)是不可逆的。”

中概股除阿里巴巴、京東等龍頭企業(yè)獲高估值外，多數(shù)企業(yè)并未得到好的溢價(jià)。迅雷一度現(xiàn)金及等價(jià)物高于市值，并且經(jīng)常被拿來(lái)和A股同類公司暴風(fēng)的神話做比較。

從一些公司私有化聲明中也可看出部分中概股心聲——在美國(guó)遭遇冷遇，過(guò)得并不如意。今年6月底，空中網(wǎng)董事長(zhǎng)王雷雷內(nèi)部信中直言，“此處不留爺，自有留爺處”。

“A股高估值只是中概股回歸A股的導(dǎo)火索。”盛景網(wǎng)聯(lián)董事長(zhǎng)彭志強(qiáng)說(shuō)，當(dāng)前已決定私有化的企業(yè)很難取消私有化決定，那些準(zhǔn)備私有化，還沒(méi)宣布的企業(yè)則可能打退堂鼓。

實(shí)際上，A股還沒(méi)有完全做好中概股集體回歸的準(zhǔn)備。彭志強(qiáng)對(duì)騰訊科技表示，市場(chǎng)拆除VIE架構(gòu)最先考慮的其實(shí)并非是中概股，而是那些估值5到10億美元的待上市公司。

“原本預(yù)計(jì)中概股回歸只是個(gè)案，只是360的私有化加快這一回歸浪潮。”彭志強(qiáng)說(shuō)，但短期內(nèi)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也沒(méi)那么多資金來(lái)對(duì)接，不足于承載那么多的中概股集體回歸A股。

股價(jià)暴跌下，對(duì)未上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則影響不算太大。包括錘子科技、天涯社區(qū)、互動(dòng)百科等知名科技企業(yè)已將目光瞄準(zhǔn)新三板市場(chǎng)。錘子科技最近還接連被傳獲得蘇寧云商和迅游科技的陸續(xù)投資。

中搜CEO陳沛對(duì)騰訊科技表示，長(zhǎng)期看中概股回歸的趨勢(shì)不變，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制會(huì)放開(kāi)，但很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還上不了主板和創(chuàng)業(yè)板，新三板雖然退出機(jī)制相對(duì)差，卻是目前的最佳選擇。